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標題: 毛利率赛過贵州茅台,醫美巨頭也有“難言之隐” [打印本頁]

作者: admin 時間: 2024-4-8 16:13
標題: 毛利率赛過贵州茅台,醫美巨頭也有“難言之隐”
近日，爱漂亮客（300896.SZ）交出了客岁的谋劃功效，實現營收、净利雙增加，但在公布年報第二天，公司股價倒是表示欠安，盘中一度跌幅逾7%。究其本源，或與爱漂亮客2022年事迹增速在近五年中不算超卓，Q4事迹增速大幅放缓不無瓜葛。

一時得失其實不算甚麼，爱漂亮客毛利率继续創下新高，已迫近95%，連贵州茅台在其眼前也要失容，不外，公司本身也有“難言之隐”！

事迹向好之下，Q4增速放缓

3月8日晚，爱漂亮客公布2022年財報，交出了客岁的成就单。

2022年，爱漂亮客錄得營收、净利雙增加，此中業務收入19.39亿元，同比增加33.91%，归母净利润12.64亿元，同比增加31.90%。營收、净利實現跨越30%的涨幅，這個成就在A股中也是優异的存在，但如许一份成就单，却没能感動投資者。

3月9日，爱漂亮客在二级市場遭受用脚投票，股價開盘後敏捷下跌超7%，随後股價有所反弹，终极以跌幅2.77%收盘，股價為549.29元/股，总市值1188亿元，動态市盈率94.06倍。

實現營收、净利均大幅增加的爱漂亮客，為安在二级市場會有此遭受呢？

拉长時候線来看，2018年至2022年，爱漂亮客業務收入從3.21亿元猛增至19.39亿元，年均复合增加率高達56.77%，远超2022年增速，此外，公司客岁營收增速在近五年中排在倒数第二位。

同期，爱漂亮客归母净利润從1.23亿元飙升至12.64亿元，年均复合增加率高達79.04%，远超2022年增幅，此外，公司客岁净利增速在近五年中排在倒数第一，十位数還初次跌破“4”字頭至“3”字頭。

分季度来看，2022年Q1至Q4，爱漂亮客業務收入别離為4.31亿元、4.54亿元、6.05亿元、4.49亿元，同比增速别離為66.07%、21.41%、55.15%、5.80%。可見，爱漂亮客客岁各季度營收增速同比显現下滑态势，此中Q4更是唯一個位数的增加。

據短平快解读领會，爱漂亮客2022年Q4營收增速在近10個季度中排在倒数第一，此前2020年Q1，爱漂亮客營收降幅達20.98%，但自此以後的多個季度，公司營收增速均實現十位数，乃至于百位数的增加。

再来看净利润，2022年Q1至Q4，爱漂亮客归母净利润别離為2.8亿元、3.11亿元、4.01亿元、2.71亿元，同比增速别離為64.03%、22.05%、41.55%、8.95%，整體增速显現下滑态势，此中Q4增速降至個位数。

值得指出的三芝通馬桶,是，爱漂亮客同期的扣非净利润環境加倍晦气，别離為2.66亿元、3.05亿元、3.95亿元、2.32亿元，此中Q4增速呈現了同比下滑，降幅為5.10%，而其上一次產生下滑则呈現在2020年Q1。

此外，因净利润的下滑，爱漂亮客客岁的贩賣净利率自Q2以来，也显現下滑态势，各季度贩賣净利率别離為65.03%、68.44%、66.34%、61.32%。

不成否定，爱漂亮客是一家红利能力十分强的上市公司，而表露年報後致使二级市場遇冷，也许是投資者在张望，其2022年Q4的事迹環境是不是會持续至2023年，無妨讓枪弹飞一會。

红利能力更胜茅台

都說醫療美容行業暴利，那末事實有何等暴利呢？

2018年至2022年，爱漂亮客毛利率显現直線上升态势，從89.34%到94.85%，就是說10元的產物，毛利靠近9.5元，暴利堪称是名不虚傳。比拟来看，贵州茅台近五年的毛利率约91%出頭，而爱漂亮客毛利率自2019年起，就已远超贵州茅台了，并且差距逐年拉大。

不由要問，爱漂亮客到底是甚麼来頭，賺錢能力竟然远超贵州茅台。

據短平快解读领會，爱漂亮客建立于2004年，是一家從事生物醫用質料及生物醫藥產物研發與转化的國度高新技能企業，于2020年9月28日樂成登岸本錢市場。

简略来說，爱漂亮客是一家醫療美容企業，分歧于面向终真個醫療美容機構，爱漂亮客是處于醫療美容財產链的中遊——產物制造商，即公司重要向病院、醫療機構、經销商等供给本身研發的產物。

远景方面，弗若斯特沙利文数據显示，2017年至2021年，中國醫療美容市場從993亿元增加至1891亿元，年复合增加率為17.5%，可見海內醫療美容成长迅猛。

醫療美容項目重要可以分為手術類醫治和非手術類醫治，而按辦事收入计较，非手術醫療美容市場份額占中國醫療美容市場份額的51.7%，更具竞争上風，而爱漂亮客的重要產物就是利用于非手術類醫療美容。

產物方面，爱漂亮客重要具有溶液類打针、凝胶類打针、臉部埋植線、化装品等四類產物，此中溶液類打针、凝胶類打落髮,针產物是公司重要的收入来历，即公共口中的玻尿酸產物，2022年，這两類產物的收入别離為12.93亿元、6.38亿元，同比别離增加23.57%、65.61%，占收入比重别離為66.68%、32.91%，合计高達99.59%。

同時，溶液類打针、凝胶類打针两類產物也是爱漂亮客毛利率跨越贵州茅台的本源，毛利率别離為94.23%、96.52%，同比别離上升0.41個百分點、1.97個百分點。

详细来看，溶液類打针類產物包含醫用含聚乙烯醇凝胶微球的透明質酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶、打针用润饰透明質酸钠凝胶、醫用透明質酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶、含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明質酸钠凝胶。

溶液類產物包含打针用透明質酸钠复合溶液、醫用羟丙基甲基纤维素-透明質酸钠溶液。除此以外，爱漂亮客另有聚對二氧環己酮臉部埋植線產物。

就是這些產物為爱漂亮客進献了靠近100%的收入，讓公司賺得盆满钵满，弗若斯特沙利文陈述指出，截至2021年，爱漂亮客基于透明質酸钠的皮膚填充剂市場，按贩賣額计较占海內市場份額到達21.3%，在國產制造商中排名第一。

此外，2018至2021年，爱漂亮客透明質酸钠類打针產物在國產廠商中市場份額排名連任第一。可見，爱漂亮客這两類產物的竞争气力。

比拟之下，，爱漂亮客的臉部埋植線及“朋友型”化装品的收入可以用零散来形容，2022年整年收入别離為537.84万元、257.26万元，前者微增1.49%，後者骤降高達76.82%。

從销量看，爱漂亮客化装品客岁贩賣量為13万盒，较客岁2021年97.78万盒削减了84.78万盒，降幅高達86.70%。此外，公司化装品產物并不是自產，而是外購的。

今朝，海內醫療美容市場集中度较高，除紅包袋推薦,爱漂亮客以外，艾尔建美學（艾伯维旗下的公司）、LGChemLtd.、Q-MedAB、華熙生物等也盘踞了重要的市場份額，将来，其實不解除這些頭部企業之間會举行加倍剧烈的竞争。

别的，爱漂亮客焦點類產物的毛利率如斯之高，外部竞争者是不是會就這種產物举行结構呢？這彷佛是不言而喻的，這提示公司必要将“護城河”筑得更高一些。

三大“隐忧”

現實上，在事迹上顺風顺水的爱漂亮客并不是没有隐忧，據短平快解读简略梳理，公司最少存在着三大隐忧，并且在短時間內找不到符合的解决方案。

解禁潮将至。前文述及，爱漂亮客于2020年9月28日正式上市，這也象征着為其36個月的股分限售承将在本年9月28日消除，那末包含現實節制人简军（持股比例46.5%）在內的多位股东到時辰是不是會举行减持？谜底交给時候来驗證！

2021年10月，爱漂亮客股客製化泡棉,东GannettPeak表露减持規劃，于2022年4月完成减持，套現金額21.78亿元。此外，爱漂亮客倡议人股东苑丰、王兰柱（公司董事）在2022年别離减持39.4万股、72.38万股，详细套現金額未知。

高度依靠玻尿酸產物。前文說起，爱漂亮客的重要收入来历于溶液類打针、凝胶類打针两類產物，但從本色来說，這都是玻尿酸產物，而公司95%成以上收入来历于该產物，依靠性可想而知，存在產物布局相對于单一的危害。

爱漂亮客曾称，現阶段公司的產物依然较為集中，若現有產物的出產、贩賣、市場状态等環境呈現异样颠簸，将對公司谋劃事迹發生较大影响。

意想到這一點的爱漂亮客，陈述期內經由過程外延式并購来丰硕產物矩阵，耗資3.5亿元收購沛奇隆公司100%股權，摸索胶原卵白產物利用范畴。不外，公司也是以發生了2.45亿元的商誉。

前五供给商集中度高。2018年至2022年，爱漂亮客向前五名供给商合计采購金額占年度采購总額的比例别離為70.91%、82.18%、73.68%、72.36%、80.48%，持久連结在7成以上，2022年對前五供给商依靠性增强。

同期，爱漂亮客向第一供给商采購金額逐年升高，别離為21.21%、42.59%、36.99%、41.23%、46.15%，從招股书来看，若無變更，公司的第一客户應當是威高股分（1066.HK），包含采購预灌封打针器、一次性利用無菌打针针等。

據短平快解读阐發来看，近五年来，爱漂亮客2018年向前五供给商采購比例仍是较為公道的，虽然也是高達7成以上，但客户之間较為平衡，公司向第1、第二大供给商的采購比例均在20%出頭，向其他三個供给商采購的比例保持在10%摆布。

爱漂亮客曾称，公司不存在對单一供给商的依靠，現在向第一大供给商采購金額愈来愈高，将来是不是會構成對单一供给商的依靠，無妨交给時候驗證。

解决產物布局单一，低落對前5、乃至于第一供给商的采購比例是爱漂亮客在進步門路上不能不面臨的問題，這并不是是一挥而就的，必要一個持久的進程，固然，投資者加倍存眷的是——爱漂亮客實控人、股东和高层等在本年下半年的操作。

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